全球天膠庫存將創歷史新高

發布時間:2020-07-13瀏覽次數:0次

   從青島地區橡膠庫存來看,保稅現貨庫存與過去兩年基本持平,而一般貿易庫存明顯高于過去兩年同期水平且尚未出現去庫跡象。

  保稅庫存主要是進口美金標膠,用于生產出口用輪胎產品。雖然4月份我國標膠進口量較低,且其中很多還是20號膠的報入倉單,但是保稅庫存并沒有較往年同期出現明顯去化,主要還是外需疲弱的原因。

  一般貿易庫存主要是人民幣混合膠,進口驅動主要來自期現套利盤。年后船貨到港并沒有因疫 情受到阻礙,今年以來混合膠進口量高于去年同期。而與此同時,下游需求和物流運輸因疫 情一度陷入停滯狀態,從而導致一般貿易庫存在年后大幅累積。由于套利商一般鎖定1-3月后的混合膠船貨,從當前的期現價差看,預計三季度船貨到港量仍會比較多。隨著下半年期現價差逐漸收窄,套利商會開始逐步解倉,在09合約與11合約上,全年剩下的所有套利盤將集中平倉,大量庫存將流入現貨市場,在國內需求沒有明顯增量的情況下,該部分庫存預計去化緩慢。

  值得注意的是,今年由于干旱和低價的因素,國內云南產區較往年延遲開割約50天,加上20號膠上市后橡膠加工廠部分轉產,導致全乳膠產量偏低。此外,今年以來滬膠和標準交割品的價差始終沒有明顯拉開,甚至多次出現現貨升水的情況,也使得期現套利帶來的倉單增量有限。年后上期所注冊倉單量幾乎沒有增長,目前倉單量明顯低于16-19年同期。今年國內的庫存結構呈現出期 貨庫存偏低、現貨庫存偏高的格局。

  整體來看,今年9月合約面臨的倉單壓力較小,加上年后以來期價持續下行,目前9月合約已經基本提前走完了今年的交割邏輯,后期9月合約因為老倉單到期交割帶來的價格下行壓力預計不明顯。此外,今年上半年由于干旱以及低價的因素,國內交割品大幅減產,市場上往年的老全乳也在去化,9月合約對應的19年老全乳價值得到提升。目前國內產區已經正常開割,原料逐漸增加,后續旺季新膠供應預計會明顯放量,1月合約上的新膠價值將回歸正常,預計下半年滬膠9-1價差中包含的新老膠溢價會較往年收窄。4月中旬以來,9-1價差開始持續收窄,我們認為下半年還有進一步收窄的空間,預計9-1價差會到1100元/噸附近。

  目前國內橡膠儲備庫存量約有48萬噸,下半年尚未有輪儲或收儲的消息。商業庫存方面,基于供需平衡表,我們預計今年國內天膠商業庫存會達到150萬噸左右,較19年庫存水平增長15萬噸。全球庫存方面,在經歷19年的小幅去庫后,今年疫 情將導致全球庫存再度明顯累積,2020年全球天膠庫存預計會增至366萬噸,創歷史新高。